在原料價格、海運運費明顯走低趨勢下，輪胎行業(yè)盈利有望超預(yù)期，迎來年度級別布局機會，市場已經(jīng)開始搶籌。
1）輪胎行業(yè)盈利有望超預(yù)期
7月15日玲瓏發(fā)布2022H1業(yè)績預(yù)告，Q2實現(xiàn)2.02億凈利潤，扭虧為盈，業(yè)績超市場預(yù)期。華創(chuàng)判斷行業(yè)其他公司盈利亦有望超市場預(yù)期。
由于輪胎產(chǎn)品并非標準大宗品，無法用價差公式來精確模擬盈利，去年以來的海運費暴漲的影響更是無法直接體現(xiàn)在報表中，簡單拿量的變化來推算企業(yè)盈利容易出現(xiàn)偏差，這既是去年行業(yè)盈利屢次低于市場預(yù)期的原因，也有望成為未來持續(xù)超預(yù)期的原因。
華創(chuàng)相信在①今年海運費下行和②明年原材料價格下行③海外需求在衰退演繹后迎來恢復(fù)的接力之下，輪胎行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)形成。
2）有價值+有拐點，是市場選擇搶籌輪胎的重要原因
輪胎的底部反轉(zhuǎn)正在進行，而上周股價上也有所反映。
當下許多底部標的均有不錯的價值，但難點在于對拐點的判斷，市場選擇搶籌輪胎或因看到輪胎的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。
國內(nèi)，乘用車銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)有所回暖利好配套胎，基建預(yù)計7-8月可以看到明顯的回升。
海外，雖然預(yù)期需求正在下行，但是海外乘用車胎的需求類似成品油需求，相對剛性；并且，在整體出口需求下行伴隨的運費下行過程中，輪胎行業(yè)有望得到運輸成本大幅度下行的對沖。
從公司業(yè)績上來看，森麒麟Q1已經(jīng)實現(xiàn)了業(yè)績同比和環(huán)比的正增長，預(yù)期賽輪在Q2將實現(xiàn)業(yè)績同比和環(huán)比增長，玲瓏測有望在Q3達成。有價值+有拐點，是市場選擇搶籌輪胎的重要原因。
3）輪胎的底部反轉(zhuǎn)正在進行，當前是年度級別配置機會
2021年輪胎行業(yè)的下行基于四大利空：原材料上漲、海運費暴漲、乘用車銷量低迷和基建需求乏力，因此輪胎行業(yè)在2021年領(lǐng)先其他中下游行業(yè)提前見底。
當下，盡管對于通脹的推進保持樂觀，意味著原材料壓力短期內(nèi)不易緩解，但是：
①國內(nèi)和東南亞海往歐美的海運費相比年初高點均有20-30%的下行；②600億汽車購置稅補貼和新能源下鄉(xiāng)雙重政策刺激下，國內(nèi)汽車消費有望提振，拉動配套需求；③復(fù)產(chǎn)復(fù)工和基建回暖預(yù)期下，運力需求恢復(fù)拉動全鋼需求，在上述三點邊際作用下，判斷輪胎行業(yè)拐點已現(xiàn)。
4）“鋰電”產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷元年，國產(chǎn)輪胎將享受新能源行業(yè)發(fā)展紅利
無論是全球電動車龍頭特斯拉，還是國內(nèi)的“蔚小理”，當前股價較去年11月高峰均回調(diào)近40%，以寧德時代、天賜材料、恩捷股份為代表的中游產(chǎn)業(yè)鏈近期也出現(xiàn)幅度不小的調(diào)整。
撇開籌碼擁擠等交易角度的問題，股價回調(diào)背后映射了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷。一方面，造車新勢力開始面臨傳統(tǒng)燃油車企電氣化的“圍剿”，像吉利和大眾也分別推出了深受市場關(guān)注及追捧的極氪001和大眾ID系列；另一方面，過去一年鋰電材料環(huán)節(jié)的量價齊升引發(fā)了眾多競爭者的跨界入局，比如恒力石化、海螺創(chuàng)業(yè)、長陽科技等企業(yè)紛紛大手筆進軍鋰電隔膜領(lǐng)域。
試想下，作為鋰電材料中公認壁壘最高的環(huán)節(jié)，一旦隔膜的技術(shù)壁壘被成功突破，那對于門檻更低的正極、電解液、負極等材料來說將是一場災(zāi)難，屆時中游競爭格局將迅速惡化。在交易擁擠且內(nèi)卷加劇的2022年，或許很難繼續(xù)在傳統(tǒng)認知的新能源細分板塊挖掘到超額收益。
不過，東方不亮西方亮，作為國產(chǎn)化率仍在提升且景氣存在拐點預(yù)期的板塊，輪胎行業(yè)或迎來長期較好的布局機會。新能源的發(fā)展為中國汽車產(chǎn)業(yè)提供了許多彎道超車的機會，作為配套中的一環(huán)，國產(chǎn)輪胎也將享受這方面的紅利。
在早前燃油車時代，米其林、固特異、普利司通三大輪胎品牌是很多車主的不二選擇。主要原因在于，國產(chǎn)輪胎此前大多還處于產(chǎn)能擴張以及出口創(chuàng)利這種做“簡單題”的階段，并沒有在國內(nèi)品牌和渠道建設(shè)方面投入太多的精力，這也就導(dǎo)致了國產(chǎn)輪胎品牌在消費者心目中并沒有形成心智。
即便是國產(chǎn)輪胎品牌中滲透率最高的玲瓏輪胎，目前全球市占率還不足2%，與“三巨頭”合計36%的份額相比仍有巨大的提升空間。不過，隨著中國成為全球第一大輪胎生產(chǎn)國，國內(nèi)多家輪胎企業(yè)紛紛提出拓展國內(nèi)市場計劃，憑借中國制造下規(guī)模和管理優(yōu)勢所帶來的性價比，屬于國產(chǎn)輪胎的時代或許才剛剛開始。
從去年銷量前15位的新能源車輪胎配套名錄，我們能看到許多國產(chǎn)品牌的身影，如玲瓏、阿特拉斯（玲瓏高端品牌）、佳通、朝陽、瑪吉斯（正新高端品牌）、正新等。以玲瓏為例，單其一家輪胎企業(yè)在國內(nèi)整個新能源車配套的市場份額便達到18%，而這還沒考慮到玲瓏發(fā)力較晚的特殊情況（前期造車新勢力的賬期普遍較長，應(yīng)收款存在風(fēng)險，即便是玲瓏目前也尚未對“蔚小理”和特斯拉實現(xiàn)量供，不過今年會逐步打開局面）。
①目前輪胎行業(yè)處于業(yè)績低谷，eps和估值雙殺之際，隨著原材料、海運、芯片等限制因素趨于緩解，將看到公司業(yè)績回暖，迎來戴維斯雙擊。
②輪胎行業(yè)三只標的資本開支帶來每年15%-25%的增長。
③目前海外市場輪胎價格因供給短缺而暴漲，一旦海運復(fù)蘇，有望重新賺取海外市場高額利潤。
④國內(nèi)市場因出口不暢導(dǎo)致內(nèi)卷競爭加劇，將迎來競爭格局優(yōu)化后的周期底。
拐點的出現(xiàn)，有望帶來年度級別的投資機會，盈利的修復(fù)將以國內(nèi)競爭的底部、海外市場的超額利潤和公司估值回歸三重形式體現(xiàn)。
從PB角度看，輪胎行業(yè)的底部反轉(zhuǎn)性價比也足夠強一這有望成為年度級別的配置機會。
國外十家輪胎企業(yè)上半年業(yè)績
8月份，全球各大輪胎企發(fā)布了上半年業(yè)績。在俄烏沖突、原材料價格上漲、供應(yīng)鏈中斷以及疫情反復(fù)的大環(huán)境下，他們的“戰(zhàn)績”如何？對下半年的市場有怎樣的看法？全球輪胎格局又有哪些變化？
普利司通，暫居全球第一
上半年，普利司通營業(yè)收入同比增長25%至18860億日元（約954.45億人民幣）；調(diào)整后的營業(yè)利潤為2060億日元（約104.25億人民幣），同比增長13%。
據(jù)車轅車轍了解，普利司通上半年的營業(yè)收入超過米其林，在全球輪胎行業(yè)排名第一。
該公司指出，上半年，全球經(jīng)濟走上了復(fù)蘇的道路，但出現(xiàn)了一系列不利因素，包括暫停俄羅斯輪胎生產(chǎn)和對該國的出口、疫情的復(fù)蘇、北美公司受到網(wǎng)絡(luò)攻擊以及中國疫情的封鎖。
對于第三季度，普利司通表示，預(yù)計商業(yè)環(huán)境的不確定因素將繼續(xù)存在，例如俄烏沖突持續(xù)和通脹進一步加速。但該公司通過加強價格管理和“優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略”，預(yù)計其全球輪胎銷售將表現(xiàn)強勁。
因此，普利司通上調(diào)了其全年業(yè)績指引。預(yù)計2022年的營業(yè)收入將達到39500億日元（約1998.98億人民幣），高于2月份預(yù)測的36500億日元；調(diào)整后的營業(yè)利潤將達到4500億日元（約227.73億人民幣），高于早先預(yù)測的4250億日元。
米其林：盈利雙增
1-6月，米其林集團合并銷售額同比增長18.7%，達到132.89億歐元（約912.22億人民幣）；營業(yè)利潤同比增長7.7%，達到15.3億歐元（約106.42億人民幣）。
財報指出，上半年，供應(yīng)鏈中斷和成本上漲進一步加劇，受此影響，輪胎市場降至預(yù)期的低點。其中，集團輪胎銷量同比下降2.2%，除東歐和中國以外的市場銷量保持穩(wěn)定。
米其林非輪胎業(yè)務(wù)的發(fā)展勢頭強勁，銷售額按照恒定匯率計算增長18%。輪胎價格組合效應(yīng)也帶來了13.9%的增長，反映出集團抵消成本上漲的決心。另有5.2%的增長得益于積極的貨幣效應(yīng)，主要與美元升值相關(guān)。
米其林下調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期，以反映全球經(jīng)濟增長的不確定性。乘用車和輕型卡車輪胎市場現(xiàn)在預(yù)計年底將在+2%至-2%之間，卡車輪胎市場將增長2%至6%，特種市場將增長4%至8%。
固特異：喜提十年來最佳業(yè)績
上半年，固特異營業(yè)收入同比增長35.1%，達101億美元（約683.15億人民幣），營業(yè)利潤同比猛增331%至2.62億美元（約17.72億人民幣）。
固特異表示，營業(yè)收入的增長歸因于收購了固鉑輪胎、價格/組合部分的改善、銷量的增加以及其他輪胎相關(guān)業(yè)務(wù)銷售額的增加。
固特異董事長、首席執(zhí)行官兼總裁Richard Kramer指出，該公司今年二季度和上半年的營業(yè)收入是十年來最高的，固特異員工在應(yīng)對中國疫情和全球通脹等問題時，展現(xiàn)出快速、果斷的執(zhí)行力。
該公司沒有發(fā)布全年的業(yè)績預(yù)測，但預(yù)計原材料成本上升和持續(xù)的通脹壓力，對公司的收益產(chǎn)生不利影響。
大陸集團：下半年持樂觀態(tài)度
1-6月，大陸集團輪胎業(yè)務(wù)部門的營業(yè)收入約為67億歐元（約465.96億人民幣）。其中，一季度營業(yè)收入為33億歐元，同比增長了20.1%，調(diào)整后的息稅前利潤率為17.1%，比2021年增長了0.5%。
二季度的營業(yè)收入為34億歐元，同比增長17.1%；調(diào)整后息稅前利潤率為13.8%，比去年同期下降4.0%。
大陸集團稱，今年二季度的市場環(huán)境動蕩，特別是俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷以及原材料、半成品、能源和物流價格的大幅上漲，加上電子元件短缺以及中國疫情的封鎖，集團的業(yè)績受到嚴重影響。
“目前的市場不利情況就像颶風(fēng)，不會很快消退，”大陸集團首席財務(wù)官Katja Dürrfeld認為?！跋掳肽?，預(yù)計汽車產(chǎn)量將增加，我們提高利潤的舉措也正在生效，因此我們保持了本財年的業(yè)績預(yù)期?！?/span>
大陸集團預(yù)計全年的合并銷售額約為383億至401億歐元，調(diào)整后的息稅前利潤率約為4.7%至5.7%，
倍耐力：提高全年業(yè)績預(yù)期
倍耐力上半年合并營業(yè)收入約為32.01億歐元（約222.62億人民幣）。其中，一季度的營業(yè)收入為15.211億歐元，增長22.2%；二季度營業(yè)收入增長26.9%，達到16.8億歐元。
數(shù)據(jù)顯示，該公司一季度調(diào)整后息稅前利潤暴增197.74%，達到1.926億歐元；二季度調(diào)整后息稅前利潤同比增長了21%，達到2.53億歐元。
倍耐力表示，大宗商品成本和生產(chǎn)成本增加分別造成了1.16億歐元和8800萬歐元的影響，這拖累了整體業(yè)績。
但該公司目前仍沒有看到任何需求減弱的跡象，預(yù)計2022年全年的營收將在62-63億歐元（約418.4-425.2億人民幣）之間，高于此前預(yù)期的59-60億歐元。
住友橡膠：中國市場影響較大
住友橡膠輪胎業(yè)務(wù)上半年銷售額4309億日元（約217.74億人民幣），同比增長16.7%；利潤下降67.4%至76.59億日元（約3.87億人民幣）。
住友表示，由于汽車產(chǎn)量下降，日本的輪胎原配市場仍然疲軟，銷量低于去年的水平。替換市場，夏季輪胎、全季和冬季輪胎表現(xiàn)強勁。
在海外原配市場，盡管全球芯片短缺對汽車生產(chǎn)產(chǎn)生了影響，但由于經(jīng)濟的復(fù)蘇，銷售額有所上升。海外替換市場，亞洲和大洋洲的銷售額低于去年水平，原因是疫情封鎖以及中國市場銷售低迷。
在歐洲，隨著輪胎需求的恢復(fù)，銷量增加。在美洲地區(qū)，雖然銷量略有下降，但該公司減少了“低利潤產(chǎn)品”的銷售，能夠改善產(chǎn)品組合。
該公司預(yù)計，2022年全年營業(yè)收入將達11450億日元，營業(yè)利潤280億日元，凈利潤達245億日元。
韓泰輪胎：利潤大幅下滑
上半年，韓泰輪胎的營業(yè)收入長了3.1%，達到38305億韓元（約198.11億人民幣）；營業(yè)利潤下降了19.2%，至3622億韓元（約18.73億人民幣）。
韓泰輪胎表示，利潤下降的原因是“外部因素”，包括俄烏沖突導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈中斷和原材料成本上升，以及中國疫情封鎖和歷史高位的通貨膨脹率
韓泰輪胎預(yù)計，今年的目標是實現(xiàn)營業(yè)收入兩位數(shù)增長，并將大尺寸輪胎在乘用車輪胎領(lǐng)域的占比提高至42%，該公司還致力于成為電動汽車輪胎領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。
優(yōu)科豪馬：業(yè)績增長強勁
上半年，優(yōu)科豪馬營業(yè)收入為3915億日元（約197.83億人民幣），同比增長28.8%；調(diào)整后息稅前利潤277億日元（約14億人民幣），同比增長5.3%。
優(yōu)科豪馬表示，盡管面臨供應(yīng)鏈問題和中國疫情封鎖的影響，該公司輪胎部門上半年的銷售收入和利潤比去年同期有所增長，原配輪胎業(yè)務(wù)的銷售收入也有所增加。
在替換市場方面，優(yōu)科豪馬實現(xiàn)了乘用車和輕型卡車輪胎的銷量增長，其中北美的增長強勁。
優(yōu)科豪馬上調(diào)了其在2月份宣布的全年目標，預(yù)計全年銷售收入為8550億日元，比之前的預(yù)測增長14.0%，營業(yè)利潤為625億日元，增長4.2%。
通伊歐：大幅上調(diào)業(yè)績預(yù)期
通伊歐輪胎上半年營業(yè)收入同比增長20%，至2236.67億日元（約113.02億人民幣），營業(yè)利潤為259.72億日元（約13.12億人民幣），兩個數(shù)據(jù)都超過了公司去年的預(yù)測。
該公司宣布將上調(diào)對2022年下半年的預(yù)測，2022年營業(yè)收入將達到5000億日元，高于此前預(yù)測的4850億日元和2021年的3936.47億日元。
諾記輪胎：俄烏沖突最大受害者
上半年，諾記輪胎的營業(yè)收入增長了18.5%達到8.986億歐元（約62.48億人民幣），營業(yè)利潤為虧損1.435億歐元（約9.98億人民幣）。
該公司表示，今年所有細分市場都有良好的需求，營業(yè)利潤大幅下降，這其中包括其退出俄羅斯業(yè)務(wù)造成3億歐元（約20.65億人民幣）的減值。
據(jù)悉，今年6月，諾記輪胎開始退出俄羅斯市場，該公司在俄羅斯建有一家工廠，年生產(chǎn)超過1700萬條乘用車輪胎，去年的銷售額為3.36億歐元。
諾記輪胎稱，預(yù)計從俄羅斯的退出將“顯著影響”其2022年的財務(wù)業(yè)績，因為其俄羅斯工廠不能再為中歐供應(yīng)輪胎。
但該公司表示，將專注于其他核心市場的增長機會，包括繼續(xù)提高芬蘭和美國工廠的產(chǎn)能，并在歐洲投資新的工廠。
結(jié)語：車轅車轍整理發(fā)現(xiàn)，國外大部分輪胎企業(yè)的營業(yè)收入都在增長，即便是受俄烏沖突影響最大的諾記輪胎也呈兩位數(shù)增長，這意味著全球輪胎市場需求旺盛，行業(yè)的前景依然向好。
供應(yīng)鏈問題以及大宗商品價格上漲是讓所有輪胎企業(yè)頭疼的問題，他們的利潤也因此出現(xiàn)下滑。并且在中國市場，這些企業(yè)的業(yè)績均出現(xiàn)下降，可以預(yù)見的是，中國輪胎上半年的業(yè)績肯定也不會好看。
下半年，多數(shù)國外企業(yè)對市場保持樂觀態(tài)度，并上調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期；國內(nèi)方面，乘用車市場的復(fù)蘇以及疫情的有效控制利好輪胎市場的增長，將帶動頭部企業(yè)業(yè)績回暖。
來源：車轅車轍網(wǎng)，研報院，紅刊財經(jīng)
1）輪胎行業(yè)盈利有望超預(yù)期
7月15日玲瓏發(fā)布2022H1業(yè)績預(yù)告，Q2實現(xiàn)2.02億凈利潤，扭虧為盈，業(yè)績超市場預(yù)期。華創(chuàng)判斷行業(yè)其他公司盈利亦有望超市場預(yù)期。
由于輪胎產(chǎn)品并非標準大宗品，無法用價差公式來精確模擬盈利，去年以來的海運費暴漲的影響更是無法直接體現(xiàn)在報表中，簡單拿量的變化來推算企業(yè)盈利容易出現(xiàn)偏差，這既是去年行業(yè)盈利屢次低于市場預(yù)期的原因，也有望成為未來持續(xù)超預(yù)期的原因。
華創(chuàng)相信在①今年海運費下行和②明年原材料價格下行③海外需求在衰退演繹后迎來恢復(fù)的接力之下，輪胎行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)形成。
2）有價值+有拐點，是市場選擇搶籌輪胎的重要原因
輪胎的底部反轉(zhuǎn)正在進行，而上周股價上也有所反映。
當下許多底部標的均有不錯的價值，但難點在于對拐點的判斷，市場選擇搶籌輪胎或因看到輪胎的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。
國內(nèi)，乘用車銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)有所回暖利好配套胎，基建預(yù)計7-8月可以看到明顯的回升。
海外，雖然預(yù)期需求正在下行，但是海外乘用車胎的需求類似成品油需求，相對剛性；并且，在整體出口需求下行伴隨的運費下行過程中，輪胎行業(yè)有望得到運輸成本大幅度下行的對沖。
從公司業(yè)績上來看，森麒麟Q1已經(jīng)實現(xiàn)了業(yè)績同比和環(huán)比的正增長，預(yù)期賽輪在Q2將實現(xiàn)業(yè)績同比和環(huán)比增長，玲瓏測有望在Q3達成。有價值+有拐點，是市場選擇搶籌輪胎的重要原因。
3）輪胎的底部反轉(zhuǎn)正在進行，當前是年度級別配置機會
2021年輪胎行業(yè)的下行基于四大利空：原材料上漲、海運費暴漲、乘用車銷量低迷和基建需求乏力，因此輪胎行業(yè)在2021年領(lǐng)先其他中下游行業(yè)提前見底。
當下，盡管對于通脹的推進保持樂觀，意味著原材料壓力短期內(nèi)不易緩解，但是：
①國內(nèi)和東南亞海往歐美的海運費相比年初高點均有20-30%的下行；②600億汽車購置稅補貼和新能源下鄉(xiāng)雙重政策刺激下，國內(nèi)汽車消費有望提振，拉動配套需求；③復(fù)產(chǎn)復(fù)工和基建回暖預(yù)期下，運力需求恢復(fù)拉動全鋼需求，在上述三點邊際作用下，判斷輪胎行業(yè)拐點已現(xiàn)。
4）“鋰電”產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷元年，國產(chǎn)輪胎將享受新能源行業(yè)發(fā)展紅利
無論是全球電動車龍頭特斯拉，還是國內(nèi)的“蔚小理”，當前股價較去年11月高峰均回調(diào)近40%，以寧德時代、天賜材料、恩捷股份為代表的中游產(chǎn)業(yè)鏈近期也出現(xiàn)幅度不小的調(diào)整。
撇開籌碼擁擠等交易角度的問題，股價回調(diào)背后映射了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷。一方面，造車新勢力開始面臨傳統(tǒng)燃油車企電氣化的“圍剿”，像吉利和大眾也分別推出了深受市場關(guān)注及追捧的極氪001和大眾ID系列；另一方面，過去一年鋰電材料環(huán)節(jié)的量價齊升引發(fā)了眾多競爭者的跨界入局，比如恒力石化、海螺創(chuàng)業(yè)、長陽科技等企業(yè)紛紛大手筆進軍鋰電隔膜領(lǐng)域。
試想下，作為鋰電材料中公認壁壘最高的環(huán)節(jié)，一旦隔膜的技術(shù)壁壘被成功突破，那對于門檻更低的正極、電解液、負極等材料來說將是一場災(zāi)難，屆時中游競爭格局將迅速惡化。在交易擁擠且內(nèi)卷加劇的2022年，或許很難繼續(xù)在傳統(tǒng)認知的新能源細分板塊挖掘到超額收益。
不過，東方不亮西方亮，作為國產(chǎn)化率仍在提升且景氣存在拐點預(yù)期的板塊，輪胎行業(yè)或迎來長期較好的布局機會。新能源的發(fā)展為中國汽車產(chǎn)業(yè)提供了許多彎道超車的機會，作為配套中的一環(huán)，國產(chǎn)輪胎也將享受這方面的紅利。
在早前燃油車時代，米其林、固特異、普利司通三大輪胎品牌是很多車主的不二選擇。主要原因在于，國產(chǎn)輪胎此前大多還處于產(chǎn)能擴張以及出口創(chuàng)利這種做“簡單題”的階段，并沒有在國內(nèi)品牌和渠道建設(shè)方面投入太多的精力，這也就導(dǎo)致了國產(chǎn)輪胎品牌在消費者心目中并沒有形成心智。
即便是國產(chǎn)輪胎品牌中滲透率最高的玲瓏輪胎，目前全球市占率還不足2%，與“三巨頭”合計36%的份額相比仍有巨大的提升空間。不過，隨著中國成為全球第一大輪胎生產(chǎn)國，國內(nèi)多家輪胎企業(yè)紛紛提出拓展國內(nèi)市場計劃，憑借中國制造下規(guī)模和管理優(yōu)勢所帶來的性價比，屬于國產(chǎn)輪胎的時代或許才剛剛開始。
從去年銷量前15位的新能源車輪胎配套名錄，我們能看到許多國產(chǎn)品牌的身影，如玲瓏、阿特拉斯（玲瓏高端品牌）、佳通、朝陽、瑪吉斯（正新高端品牌）、正新等。以玲瓏為例，單其一家輪胎企業(yè)在國內(nèi)整個新能源車配套的市場份額便達到18%，而這還沒考慮到玲瓏發(fā)力較晚的特殊情況（前期造車新勢力的賬期普遍較長，應(yīng)收款存在風(fēng)險，即便是玲瓏目前也尚未對“蔚小理”和特斯拉實現(xiàn)量供，不過今年會逐步打開局面）。
有望在22年收獲四重收益：
①目前輪胎行業(yè)處于業(yè)績低谷，eps和估值雙殺之際，隨著原材料、海運、芯片等限制因素趨于緩解，將看到公司業(yè)績回暖，迎來戴維斯雙擊。
②輪胎行業(yè)三只標的資本開支帶來每年15%-25%的增長。
③目前海外市場輪胎價格因供給短缺而暴漲，一旦海運復(fù)蘇，有望重新賺取海外市場高額利潤。
④國內(nèi)市場因出口不暢導(dǎo)致內(nèi)卷競爭加劇，將迎來競爭格局優(yōu)化后的周期底。
拐點的出現(xiàn)，有望帶來年度級別的投資機會，盈利的修復(fù)將以國內(nèi)競爭的底部、海外市場的超額利潤和公司估值回歸三重形式體現(xiàn)。
從PB角度看，輪胎行業(yè)的底部反轉(zhuǎn)性價比也足夠強一這有望成為年度級別的配置機會。
國外十家輪胎企業(yè)上半年業(yè)績
8月份，全球各大輪胎企發(fā)布了上半年業(yè)績。在俄烏沖突、原材料價格上漲、供應(yīng)鏈中斷以及疫情反復(fù)的大環(huán)境下，他們的“戰(zhàn)績”如何？對下半年的市場有怎樣的看法？全球輪胎格局又有哪些變化？
普利司通，暫居全球第一
上半年，普利司通營業(yè)收入同比增長25%至18860億日元（約954.45億人民幣）；調(diào)整后的營業(yè)利潤為2060億日元（約104.25億人民幣），同比增長13%。
據(jù)車轅車轍了解，普利司通上半年的營業(yè)收入超過米其林，在全球輪胎行業(yè)排名第一。
該公司指出，上半年，全球經(jīng)濟走上了復(fù)蘇的道路，但出現(xiàn)了一系列不利因素，包括暫停俄羅斯輪胎生產(chǎn)和對該國的出口、疫情的復(fù)蘇、北美公司受到網(wǎng)絡(luò)攻擊以及中國疫情的封鎖。
對于第三季度，普利司通表示，預(yù)計商業(yè)環(huán)境的不確定因素將繼續(xù)存在，例如俄烏沖突持續(xù)和通脹進一步加速。但該公司通過加強價格管理和“優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略”，預(yù)計其全球輪胎銷售將表現(xiàn)強勁。
因此，普利司通上調(diào)了其全年業(yè)績指引。預(yù)計2022年的營業(yè)收入將達到39500億日元（約1998.98億人民幣），高于2月份預(yù)測的36500億日元；調(diào)整后的營業(yè)利潤將達到4500億日元（約227.73億人民幣），高于早先預(yù)測的4250億日元。
米其林：盈利雙增
1-6月，米其林集團合并銷售額同比增長18.7%，達到132.89億歐元（約912.22億人民幣）；營業(yè)利潤同比增長7.7%，達到15.3億歐元（約106.42億人民幣）。
財報指出，上半年，供應(yīng)鏈中斷和成本上漲進一步加劇，受此影響，輪胎市場降至預(yù)期的低點。其中，集團輪胎銷量同比下降2.2%，除東歐和中國以外的市場銷量保持穩(wěn)定。
米其林非輪胎業(yè)務(wù)的發(fā)展勢頭強勁，銷售額按照恒定匯率計算增長18%。輪胎價格組合效應(yīng)也帶來了13.9%的增長，反映出集團抵消成本上漲的決心。另有5.2%的增長得益于積極的貨幣效應(yīng)，主要與美元升值相關(guān)。
米其林下調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期，以反映全球經(jīng)濟增長的不確定性。乘用車和輕型卡車輪胎市場現(xiàn)在預(yù)計年底將在+2%至-2%之間，卡車輪胎市場將增長2%至6%，特種市場將增長4%至8%。
固特異：喜提十年來最佳業(yè)績
上半年，固特異營業(yè)收入同比增長35.1%，達101億美元（約683.15億人民幣），營業(yè)利潤同比猛增331%至2.62億美元（約17.72億人民幣）。
固特異表示，營業(yè)收入的增長歸因于收購了固鉑輪胎、價格/組合部分的改善、銷量的增加以及其他輪胎相關(guān)業(yè)務(wù)銷售額的增加。
固特異董事長、首席執(zhí)行官兼總裁Richard Kramer指出，該公司今年二季度和上半年的營業(yè)收入是十年來最高的，固特異員工在應(yīng)對中國疫情和全球通脹等問題時，展現(xiàn)出快速、果斷的執(zhí)行力。
該公司沒有發(fā)布全年的業(yè)績預(yù)測，但預(yù)計原材料成本上升和持續(xù)的通脹壓力，對公司的收益產(chǎn)生不利影響。
大陸集團：下半年持樂觀態(tài)度
1-6月，大陸集團輪胎業(yè)務(wù)部門的營業(yè)收入約為67億歐元（約465.96億人民幣）。其中，一季度營業(yè)收入為33億歐元，同比增長了20.1%，調(diào)整后的息稅前利潤率為17.1%，比2021年增長了0.5%。
二季度的營業(yè)收入為34億歐元，同比增長17.1%；調(diào)整后息稅前利潤率為13.8%，比去年同期下降4.0%。
大陸集團稱，今年二季度的市場環(huán)境動蕩，特別是俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷以及原材料、半成品、能源和物流價格的大幅上漲，加上電子元件短缺以及中國疫情的封鎖，集團的業(yè)績受到嚴重影響。
“目前的市場不利情況就像颶風(fēng)，不會很快消退，”大陸集團首席財務(wù)官Katja Dürrfeld認為?！跋掳肽?，預(yù)計汽車產(chǎn)量將增加，我們提高利潤的舉措也正在生效，因此我們保持了本財年的業(yè)績預(yù)期?！?/span>
大陸集團預(yù)計全年的合并銷售額約為383億至401億歐元，調(diào)整后的息稅前利潤率約為4.7%至5.7%，
倍耐力：提高全年業(yè)績預(yù)期
倍耐力上半年合并營業(yè)收入約為32.01億歐元（約222.62億人民幣）。其中，一季度的營業(yè)收入為15.211億歐元，增長22.2%；二季度營業(yè)收入增長26.9%，達到16.8億歐元。
數(shù)據(jù)顯示，該公司一季度調(diào)整后息稅前利潤暴增197.74%，達到1.926億歐元；二季度調(diào)整后息稅前利潤同比增長了21%，達到2.53億歐元。
倍耐力表示，大宗商品成本和生產(chǎn)成本增加分別造成了1.16億歐元和8800萬歐元的影響，這拖累了整體業(yè)績。
但該公司目前仍沒有看到任何需求減弱的跡象，預(yù)計2022年全年的營收將在62-63億歐元（約418.4-425.2億人民幣）之間，高于此前預(yù)期的59-60億歐元。
住友橡膠：中國市場影響較大
住友橡膠輪胎業(yè)務(wù)上半年銷售額4309億日元（約217.74億人民幣），同比增長16.7%；利潤下降67.4%至76.59億日元（約3.87億人民幣）。
住友表示，由于汽車產(chǎn)量下降，日本的輪胎原配市場仍然疲軟，銷量低于去年的水平。替換市場，夏季輪胎、全季和冬季輪胎表現(xiàn)強勁。
在海外原配市場，盡管全球芯片短缺對汽車生產(chǎn)產(chǎn)生了影響，但由于經(jīng)濟的復(fù)蘇，銷售額有所上升。海外替換市場，亞洲和大洋洲的銷售額低于去年水平，原因是疫情封鎖以及中國市場銷售低迷。
在歐洲，隨著輪胎需求的恢復(fù)，銷量增加。在美洲地區(qū)，雖然銷量略有下降，但該公司減少了“低利潤產(chǎn)品”的銷售，能夠改善產(chǎn)品組合。
該公司預(yù)計，2022年全年營業(yè)收入將達11450億日元，營業(yè)利潤280億日元，凈利潤達245億日元。
韓泰輪胎：利潤大幅下滑
上半年，韓泰輪胎的營業(yè)收入長了3.1%，達到38305億韓元（約198.11億人民幣）；營業(yè)利潤下降了19.2%，至3622億韓元（約18.73億人民幣）。
韓泰輪胎表示，利潤下降的原因是“外部因素”，包括俄烏沖突導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈中斷和原材料成本上升，以及中國疫情封鎖和歷史高位的通貨膨脹率
韓泰輪胎預(yù)計，今年的目標是實現(xiàn)營業(yè)收入兩位數(shù)增長，并將大尺寸輪胎在乘用車輪胎領(lǐng)域的占比提高至42%，該公司還致力于成為電動汽車輪胎領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。
優(yōu)科豪馬：業(yè)績增長強勁
上半年，優(yōu)科豪馬營業(yè)收入為3915億日元（約197.83億人民幣），同比增長28.8%；調(diào)整后息稅前利潤277億日元（約14億人民幣），同比增長5.3%。
優(yōu)科豪馬表示，盡管面臨供應(yīng)鏈問題和中國疫情封鎖的影響，該公司輪胎部門上半年的銷售收入和利潤比去年同期有所增長，原配輪胎業(yè)務(wù)的銷售收入也有所增加。
在替換市場方面，優(yōu)科豪馬實現(xiàn)了乘用車和輕型卡車輪胎的銷量增長，其中北美的增長強勁。
優(yōu)科豪馬上調(diào)了其在2月份宣布的全年目標，預(yù)計全年銷售收入為8550億日元，比之前的預(yù)測增長14.0%，營業(yè)利潤為625億日元，增長4.2%。
通伊歐：大幅上調(diào)業(yè)績預(yù)期
通伊歐輪胎上半年營業(yè)收入同比增長20%，至2236.67億日元（約113.02億人民幣），營業(yè)利潤為259.72億日元（約13.12億人民幣），兩個數(shù)據(jù)都超過了公司去年的預(yù)測。
該公司宣布將上調(diào)對2022年下半年的預(yù)測，2022年營業(yè)收入將達到5000億日元，高于此前預(yù)測的4850億日元和2021年的3936.47億日元。
諾記輪胎：俄烏沖突最大受害者
上半年，諾記輪胎的營業(yè)收入增長了18.5%達到8.986億歐元（約62.48億人民幣），營業(yè)利潤為虧損1.435億歐元（約9.98億人民幣）。
該公司表示，今年所有細分市場都有良好的需求，營業(yè)利潤大幅下降，這其中包括其退出俄羅斯業(yè)務(wù)造成3億歐元（約20.65億人民幣）的減值。
據(jù)悉，今年6月，諾記輪胎開始退出俄羅斯市場，該公司在俄羅斯建有一家工廠，年生產(chǎn)超過1700萬條乘用車輪胎，去年的銷售額為3.36億歐元。
諾記輪胎稱，預(yù)計從俄羅斯的退出將“顯著影響”其2022年的財務(wù)業(yè)績，因為其俄羅斯工廠不能再為中歐供應(yīng)輪胎。
但該公司表示，將專注于其他核心市場的增長機會，包括繼續(xù)提高芬蘭和美國工廠的產(chǎn)能，并在歐洲投資新的工廠。
結(jié)語：車轅車轍整理發(fā)現(xiàn)，國外大部分輪胎企業(yè)的營業(yè)收入都在增長，即便是受俄烏沖突影響最大的諾記輪胎也呈兩位數(shù)增長，這意味著全球輪胎市場需求旺盛，行業(yè)的前景依然向好。
供應(yīng)鏈問題以及大宗商品價格上漲是讓所有輪胎企業(yè)頭疼的問題，他們的利潤也因此出現(xiàn)下滑。并且在中國市場，這些企業(yè)的業(yè)績均出現(xiàn)下降，可以預(yù)見的是，中國輪胎上半年的業(yè)績肯定也不會好看。
下半年，多數(shù)國外企業(yè)對市場保持樂觀態(tài)度，并上調(diào)了全年業(yè)績預(yù)期；國內(nèi)方面，乘用車市場的復(fù)蘇以及疫情的有效控制利好輪胎市場的增長，將帶動頭部企業(yè)業(yè)績回暖。
來源：車轅車轍網(wǎng)，研報院，紅刊財經(jīng)
